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美的集团(000333):传统白电业务份额提升 龙头展现成长性

2019-11-01 00:19第一新闻网编辑:admin人气:


事件概述

    公司发布2019 年三季报,公司2019 年前三季度实现营业总收入2217.74 亿元,同比增长6.93%;归母净利润213.16 亿元,同比增长19.08%。其中2019Q3 实现营业总收入674.4 亿元,同比增长5.94%,归母净利润61.29亿元,同比增长23.48%。

    分析判断:

    传统白电业务保持高增速,市占率提升明显

    分季度来看,公司2019Q1/Q2/Q3 单季度总收入同比增速为7.42%/7.33%/5.94%,美的收入的稳增长来源于传统主业多年优势和业务多元化保障。公司在家用空调领域享受双寡头格局,在冰箱、洗衣机等大家电行业市占率排名靠前。在传统白电保有量及渗透率较高的背景下,美的依旧实现了内外销市场的高增长,并且市占率提升明显。

    根据产业在线数据,家用空调行业2019 年1-9 月内销量7552 万台,同比下降0.7%,外销量4749 万台,同比下降1.9%。其中美的1-9 月家用空调内外销1974 万台,同比增长20.1%,市占率26.1%,同比提高4.5pct;外销量1439 万台,同比增长8.4%,市占率30.3%,同比提高2.9pct。

    洗衣机行业2019 年1-9 月内销量3256 万台,同比下降0.5%,外销量1578 万台,同比增长6.1%。其中美的系洗衣机内销量984 万台,同比增长0.1%,市占率30.2%,同比提高0.2pct;外销量304 万台,同比增长15.3%,市占率19.3%,同比提高1.5pct。

    成本+汇率多重利好毛利率,盈利能力提升

    2019 年前三季度公司毛利率29.4%,同比提高1.6pct,其中2019Q3 毛利率28.5%,同比提高0.4pct。公司毛利率水平的提升一方面受益于原材料价格下行带来的成本红利,另一方面汇率优势下外销毛利率提升且利好出口。从费用端来看,公司2019 年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为12.5%/2.8%/-1.0%,同比+0.7/+0.1/-0.2pct。其中2019Q3 销售费用率12.1%,同比提高0.3pct,管理费用率3.1%。综上,公司2019 年前三季度净利率10.1%,同比提高0.9pct;2019Q3 净利率9.3%,同比提高1.0pct。

    效率驱动下周转率提升

    2019Q3 公司经营活动产生的现金流量净额为80.02 亿元,同比下降33.18%,其中2019Q3 销售商品、提供劳务收到的现金同比增长3%,低于营收增速。从资产负债表来看,2019 年三季度末公司应收票据+应收账款为339.36 亿元,较期初提高6.2%;应付票据+应付账款为613.75 亿元,较期初提高1.9%;预收账款121.39 亿元,较期初下降27.7%。从周转率来看,公司存货周转天数46.23 天,同比下降2.36 天。公司在效率驱动战略下推动“T+3”生产变革,存货逐季减少,周转率逐渐提升。

    投资建议

    公司在传统白电领域产品市占率集中且持续提升,消费电器领域多品类排名第一,线上电商渠道保持高增长,业绩维持稳健增速。受益于成本下行和汇率优势,以及效率驱动战略下的变革,公司盈利能力提升。我们维持公司业绩预测, 预计公司2019-2021 年实现营业收入2818.95/3059.30/3336.53 亿元,同比增长7.67%/8.53%/9.06%,EPS 为3.36/3.87//4.32 元,对应当前股价PE 倍数为16/14/12 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、原材料价格变动风险、汇率波动风险。

(来源:第一新闻网)

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